分析師看好輝達（NVDA.US）即將公佈的2024財年第四季業績。如果出現獲利後調整，隻要這些趨勢不變，我打算成為買家：

1.積壓訂單成長顯示未來未實現的強勁收入成長潛力

2.有利的組合轉變意味著毛利率進一步擴張

3.儘管價格創歷史新高，估值仍接近穀底

剩餘履約義務(RPO)代表輝達積壓的規模。 RPO包括遞延收入和未來期間尚未開立發票的泰達幣實體店面收入。這是一個需要追蹤的關鍵數字，因為它是未來收入潛力的領先指標。

在連續11個季度（從2021財年第三季到2024財年第一季）RPO水準在650美元左右大致停滯之後，過去2季RPO年成長加速：

NTM以外認可的RPO目前佔整個RPO組合的58%，達5.2億美元。從環比淨新RPO變動可以看出，這種長期RPO開始出現強勁加速：

這是一個特別積極的信號，因為它表明輝達的客戶正在鎖定長期合約。這為2025年提供了良好的收入穩定性和可見性。事實上，執行長黃仁勳在2024財年第三季財報電話會議上自信地陳述了以下內容時，ada質押幣安定性地證實了同樣的事情：

絕對相信資料中心可以在2025年之前成長...

資料中心相關產品收入佔整體收入組合的80.1%。在消費者網路公司的推動下，它的成長最快，較去年同期成長279%，較上季成長41%，這些公司幾乎佔資料中心整體營收的一半，以及Google、微軟等雲端服務供應商和亞馬遜。Solana在做什麼？

企業人工智慧的採用使輝達能夠透過非常黏性的產品（因為輝達的晶片是無與倫比的）以及大量基於許可和使用的貨幣化機會來繼續擴大高品質的特許經營權。我看到了與微軟在其軟體產品向全球企業的滲透方麵所取得的明顯相似之處。重要的是，正如執行長黃仁勳在上次財報電話會議中指出的那樣，這裡的成長機會在很大程度上還處於早期階段：

大型語言模式新創公司、消費網路公司和全球雲端服務供應商是先驅。下一波浪潮正在開始形成。

輝達有2個關鍵產品領域：a)圖形；主要涉及遊戲和PC中使用的圖形處理單元(GPU)，以及b)計算和網路；其中包括用於資料中心、網路、汽車ADAS、機器人以及特殊用途加密貨幣挖礦用途的高效能運算的晶片。

該公司目前的主要成長動力是運算和網路領域，該領域出現了爆炸式增長：

這導致收入狀況發生材料結構的轉變：

預計這種情況將持續下去，管理層的敘述也顯示了同樣的情況，他們在2024財年第三季的幣安倒閉ptt財報電話會議上表示，由於筆記型電腦需求放緩，遊戲收入將在2024財年第四季度的前景中看到環比疲軟。

這種混合轉變會增加利潤，因為計算和網路部門的息稅前利潤率為70%，而圖形部門的息稅前利潤率為40%。因此，預計2024財年第四季的利潤率將繼續上升，特別是在毛利率水平上，因為這兩個細分市場的利潤率差異更多地歸因於定價效應，而不是較低的運營支出強度：

輝達的市值接近峯值，達到1.8兆美元。然而，其1年期預期本益比水準接近5年低穀水準（36.8倍）。鑑於看漲的成長前景，我相信這提供了潛在的買入機會。

在輝達與標準普爾500指數的月對數圖表上，看漲突破已經出現。對於技術上一致的入場，我認為下一個買入機會是在回調至盤整水平時買入。分析師看好輝達，因為積壓訂單成長非常強勁，將在2025年後帶來健康的收入穩定性和可見性。該公司正處於黃金成長時代的早期階段，而許多其他企業尚未趕上企業AI潮流和新規範。目前，成長主要來自大型語言模式新創公司、消費網路公司和全球雲端服務供應商。金融、製造公司、零售公司和其他公司尚未開始大規模地投資客製化人工智慧模型基礎設施。預計有利的營收組合轉變將繼續導致2024財年第四季及以後的利潤率有利擴張。由於1年期預期本益比接近5年期穀底水平，估價也處於買進區域。

作者 | Hunting Alpha

編譯 | 華爾街大事件